每经记者｜蔡鼎每经剪辑｜黄胜
据港交所官网，FJDInc.（下称“丰疆智能”）日前再度向港交所递交了主板上市请求，摩根士丹利及中金公司为联席保荐东谈主。丰疆智能是一家全球机器东谈主处理有推断打算及探讨赋能手艺的供应商，其通过为现实宇宙构建数字化模子，为农业与畜牧业、建筑业、物业经管业等要道责任经由带来自动化转型。
丰疆智能由大疆前首席科学家吴迪创办，并在多轮融资中赢得了腾讯、深创投等著名机构的资金注入与股权参与。2023年—2025年（下称“讲述期内”），公司的营收分别达5.29亿元、5.69亿元及7.39亿元，并在2025年终了1010万元的经疏导利润。
在营收畛域与经疏导利润终了增长的数据后面，公司招股书（请求版块，下同）中败露的深层财务与业务运转数据呈现出另一维度的考量。《逐日经济新闻》记者（下称“每经记者”）把稳到，丰疆智能此前签署的优先股认沽期权补充条约设定了明确的赎回时间表，对公司的资金链与上市程度提议了明确要求。同期，公司高度依赖的分销麇集在讲述期内出现每年逾千家分销商转为非活跃景况的情况，渠谈流失特征彰着。此外，丰疆智能在一级商场的估值增速出现彰着放缓，且研发过问十足值出现蚁合下调的景色，而销售与分销开支则在2025年出现增多。
招股书败露，丰疆智能在终了营收增长的同期，其利润表与钞票欠债表呈现出特定时期的蚀本与净欠债景况。讲述期内，公司的净蚀本分别为4.71亿元、3.33亿元及2.81亿元。自公司成立以来，其累计蚀本畛域已近23亿元。在非外洋财务讲述准则计量下，剔除优先股公允价值变动等非现款时势后，讲述期内公司经疏导净利润分别为-2.68亿元、-5718.8万元及1009.8万元。账面上的捏续蚀本主要源于公司早期在研发与销售渠谈上的资金过问，以及由于公司估值变化导致的优先股公允价值变动蚀本。
跟随蚀本数据的积攒，丰疆智能的钞票欠债表呈现出数额较大的净欠债。数据败露，讲述期内各期末，公司的净欠债分别为11.44亿元、14.65亿元及17.33亿元。公司称，净欠债的波动主要源于优先股公允价值的变动。
截止2025年末，公司的流动欠债净额达18.03亿元，较上一年度末增多了3.43亿元，这部分增量不异主要源于优先股公允价值及认沽期权欠债的增多。按照外洋财务讲述准则的规定，带有赎回条件等特定权柄的优先股在IPO完成前被分离为金融欠债，组成了公司账面钞票结构的中枢特征。
招股书败露，优先股背后的认沽期权与赎回条件，为丰疆智能的现款流运转设定了明确的时间框架。尽管公司此前曾濒临分批赎回的压力，但为鼓动这次IPO进程，公司已于2026年5月29日与优先股捏有东谈主达成股东决议案，两边情愿将优先股的探讨赎回权暂停期骗直至2027年12月31日。这一条约虽为公司争取了上市的时间窗口，但客不雅存在的财务赎回节点并未实践性排斥。
这种潜在的赎回义务对公司的资金链组成了实践性历练。截止2025年末，公司账面现款及现款等价物仅为2.44亿元。天然在2025年公司将计较活动现款流转正，终了净流入9264.1万元，但这主要收获于昔日买卖应酬款项（即对供应商欠款）增多了1.75亿元，重迭剔除优先股公允价值变动等非现款蚀本所致。
当下，丰疆智能从一级商场投资者处累计筹集的融资金额已达11.76亿元。面对改日潜在的遒劲赎回畛域，面前的账面现款储备存在彰着压力。因此，这次IPO进程的鼓动，不仅是业务扩展的老本需求，亦然化解对赌条约压力的要阶梯径——通过班师上市将优先股转为无为股权益，是排斥潜在赎回及计帐风险的压根方式。
在业务运营模式上，棋牌牛牛游戏平台APP丰疆智能主要通过建立分销商麇集向全球各地的结尾用户请托机器东谈主处理有推断打算。招股书数据败露，讲述期内，公司来自分销渠谈的收入分别达5.07亿元、5.39亿元及7.1亿元，占同期总收入的比例分别达95.9%、94.6%及96.1%。分销模式的运用使得公司大略将产物触达全球110多个国度/地区，并在2025年将欧洲、亚洲及好意思洲地区的收入孝敬比例分别幽静在53.7%、30.2%及11.8%。
招股书败露的明细数据败露，丰疆智能的分销商群体在讲述期内呈现出特定的非活跃鼎新比例。讲述期内，公司每年的岁首分销商数目分别为1462家、2087家及2224家，而在对应的三个年度中，公司新增分销商数目分别为1434家、1322家及1575家。与多数新增分销商数据并行的是同等量级的非活跃分销商畛域。讲述期内，被公司归类为非活跃景况的分销商数目分别达809家、1185家及1235家。以2025年为例，在岁首2224家分销商的基础盘中，有1235家分销商在昔日未再产生销售记载，占比55.53%。至2025年末，公司保留的分销商总额通过新增补充达到了2564家。
针对多数分销商转为非活跃景况的数据发达，招股书败露称，主如果由于丰疆智能业务运营的捏续扩展令其在商务谈判中的影响力不断增多。
这种分销麇集的流转限定，顺利在公司的渠谈惊叹成本与销售用度中有所体现。讲述期内，公司的销售及分销开支分别为1.66亿元、1.59亿元及2.04亿元。2025年，销售及分销用度出现了4481万元的十足值增多，占总收入的比例为27.6%。公司在招股书中将该项用度的增长归因为销售团队推行而产生的职工福利开支增多。
每经记者还把稳到，丰疆智能在一级商场的估值变化轨迹以及公司里面用度结构的配置疏导，不异响应了企业在现阶段濒临的客不雅运营景况。四肢一家以现实宇宙数字化建模为中枢，业务涵盖自动驾驶与机器东谈主手艺的科技企业，手艺体系的建树与研发迭代频频是撑捏其商场估值的基础。
公开贵寓与招股书败露，丰疆智能在递交上市请求前经验了多轮融资，累计筹集资金约11.76亿元。在老本结构的演进中，2020年10月，公司完成A轮融资，投后估值为20亿元东谈主民币。至2021年11月，公司完成B轮融资，投后估值水平晋升至6.24亿好意思元。随后，在2023年11月，公司完成B-1轮融资，该轮次完成后的投后估值为6.63亿好意思元（东谈主民币约47.31亿元）。
从数据对比来看，A轮至B轮时间，公司估值出现了较大幅度的增长；而从B轮（6.24亿好意思元）至B-1轮（6.63亿好意思元），历经两年时间的业务运转后，估值的十足增量与前一阶段的增幅已彰着减少。
招股书还败露，讲述期内，丰疆智能的研发开支分别为2.69亿元、2.32亿元及2.31亿元，呈现出递减的景况。然则，研发开支占总收入的比例从2023年的50.9%，着落至2024年的40.7%，并在2025年进一步着落至31.2%。关于研发开支十足值的减少，公司称，这响应出其辛劳于晋升研发才智及强化中枢手艺的政策重心。
针对公司对分销渠谈的依赖，且旧年有超过半数的存量经销商转为“非活跃”景况等问题，6月8日早间，每经记者向丰疆智能官网提供的寰球关系邮箱发送了采观望题棋牌牛牛，但截止发稿未获其回话。